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　　欧宝平台P7热度消退，G9接棒失利，经营亏损扩大，小鹏汽车亟须再推“爆款”车型扭转局势。

　　小鹏汽车（XPEV.N/9868.HK）年实现营业收入268.5527.95%；归母净利润为-91.39亿元，亏损幅度同比扩大87.92%，创上市以来新高。

　　年，小鹏汽车遭遇“高开低走”，公司全年累计销售新能源汽车12.08万辆车，同比增长23.01%，销售增速明显落后于国内销售整体水平。

　　P7的成功帮助小鹏汽车在年逆袭成为“新势力”销售冠军，但公司寄予厚望的高端SUV产品G9却未能延续P7“神话”。

　　年四季度，小鹏汽车实现收入51.439.9%；其中，公司汽车销售收入46.643.1%。四季度，公司净亏损23.6亿元，创下单季亏损历史新高，全年归母净利润为-91.39亿元，同比下滑87.92%。

　　按细项分析，营业成本、期间费用以及影响税前利润的其他项目共同导致了小鹏汽车年的业绩下滑。年，小鹏汽车销售成本约为237.6729.41%，超过同期营收增速个百分点。受此影响，公司年的综合毛利率降至11.5%，汽车销售业务毛利率降至9.4%，同比下滑2.1个百分点。欧宝平台其中，年第四季度，公司整体毛利率约为8.7%，同比下滑3.3个百分点；汽车销售业务毛利率约为5.7%，同比下滑5.2

　　年，小鹏汽车确认行政开支66.8826.07%；研发费用52.1526.76%；影响税前利润的其他项目大幅下降至-13.39亿元，较上年减少23.94亿元，同比缩减227.01%。

　　同时，销量增速掉队也一定程度上影响小鹏汽车的经营业绩。年第四季度，小鹏汽车累计交付4.18万辆，年一季度至四季度分别为3.46万辆、3.44万辆、2.96万辆和2.22万辆，连续四个季度下滑。其中第四季度公司交付量较年同期减少1.96万辆，同比下滑了46.8%，环比下降24.7%。

　　以年度口径计，年小鹏汽车累计交付12.0823.01%。作为对比，年，国内新能源车累计销售93.4%，其中第四季度累计销售301120.67%，小鹏汽车销售增速掉队明显，公司新能源汽车市场份额下降至1.8%。

　　受销量增速下降和成本大幅攀升的影响，年，小鹏汽车单车亏损持续扩大，公司全年单车平均亏损7.57万元，较年扩大2.62万元/辆。其中，年第四季度，公司单车亏损突破10万元，达到10.63万元，较上年同期增加7.54万元，增幅244.01%。

　　年4月，小鹏汽车通过线上直播方式宣布旗下新车P7正式上市。年7月，小鹏P7单月销量首次突破辆关口，达到1641辆（上险数据为1723辆）；8月，小鹏汽车在纽交所上市，上市首日市值达到183

　　年是小鹏P7的爆发之年，产品全年销量突破6万台大关。P7的火爆帮助小鹏在造车“新势力”中成功“逆袭”，连续四个季度蝉联“新势力”销售冠军。公司也在年内实现港股的二次上市，发行价165港元/股，对应港股市值2315亿港元。年12月，小鹏汽车港股股价达到220港元/股高点，总市值突破亿港元。

　　年3月，小鹏P7单月交付首次突破9000辆，达到历史性的9183辆，小鹏汽车的整体销售也达到万辆高点，但此后竞品的不断推出使小鹏P7对于消费者的吸引力持续减弱。同时，上游成本的大幅增加使小鹏的利润空间受到挤压，公司开始考虑向更高价位区间冲击。

　　年9月，定位“超快充全智能SUV”的小鹏G9正式上市。按照小鹏汽车的预期，G9的月均销量目标将在1万辆以上，以此拉动公司营收和利润向上增长。

　　然而，G9发布之后却很快引来消费者的诸多不满。由于选配方案过于复杂，且型号配置定价“混乱”，消费者一时无所适从，而缺少辅助驾驶功能的入门款车型更是引发消费者对小鹏所谓“高端智能”汽车的“质疑”。

　　面对汹涌舆情，小鹏汽车选择“回炉重造”。公司快速修改车型配置、重新梳理型号命名甚至调整价格以求挽回口碑。调整后的小鹏G9不再以“G、E、X”区分车型，而是改用CLTC续航里程加上“Plus、Pro、Max”。在配置上，公司在Plus车型增加小鹏XPILOT辅助驾驶系统；Max版则增加了更为高阶的全场景智能辅助驾驶系统XNGP。同时，公司在价格方面也做出让步，变相降价2万-3万元。

　　从销售数据来看，截至2月末，小鹏汽车的一系列补救措施没能挽回消费者的青睐。按小鹏汽车在年初制定的销售计划，公司年的整体销量目标是保25万辆，冲击30万辆。其中G9的预期销量占比为14%，即预计销售3.5万辆。但事实是，截至年财报发布，小鹏G9的销量为6373辆，占比5.28%，与预期目标相去甚远。

　　最新数据显示，年1月，小鹏G9交付2249台，环比下降44.55%；2月交付仅为960辆，环比降幅57.31%，产品累计交付9582辆。

　　作为对比，小鹏P7在上市后的半年内累计交付量为万辆，占公司全年交付量的55.7%。其中，年第四季度，P7累计交付8527辆。

　　3月29日，小鹏汽车报收于41.3港元/股，不及最高值1/5，总市值569亿港元，较高位缩水2431亿港元。

　　对于根基尚浅的造车“新势力”而言，每一次新品发布都是决定企业发展的“惊险一跃”，截至目前，小鹏G9的高端SUV尝试未能延续P7创下的销售“神线的开局不顺，小鹏汽车对于年一季度的交付预期十分谨慎。根据公司预计，年第一季度交付量约为1.8万-1.9万辆，预计同比下滑45%-47.9%。其中，3月份的交付预期为6800-7800辆，预计同比下滑49.4%-55.88%。

　　与之相比，蔚来对年一季度的交付指引为3.1万-3.3万辆，理想汽车交付指引为5.2万-5.5万辆。

　　小鹏汽车亟须再造一款“爆款”车型扭转局势。从乐观角度来看，小鹏汽车目前的资金状况仍处于安全状态，截至年年末，公司的现金及现金等价物为295.29亿元，G9的开局不顺不至于给小鹏带来致命性打击。

　　但小鹏汽车的资金也并不足以支撑公司“一错再错”。以动态视角来看，与年相比，小鹏汽车年的现金及现金等价物共减少了73.5419.94%。报告期内，公司新增短期借款31.8亿元，长期借款期末余额为46.13亿元，新增29.38亿元， 同比增长175.4%，公司经营和投资的实际资金消耗超过130亿元。

　　同时，年，小鹏汽车的应收账款及票据的期末账面价值合计51.68亿元，较上年增加了16.0745.13%，超过了营收增速。以占比计，年年末，公司应收账款及票据占营业收入的比重约为19.24%，而零跑汽车、蔚来、理想汽车这一比例分别为13.61%、10.39%、0.11%。与同行业公司相比，小鹏汽车应收账款及票据占营业收入比重相对偏高。

　　此外，根据小鹏汽车此前制定的投资计划，公司未来每年的研发投入会超过60亿元，公司还将继续推进对武汉基地接近100亿元的投入，公司的资金消耗需求不容忽视。

　　更需警惕的是，自年10月份特斯拉率先发起“降价”以来，国内新能源车的价格竞争愈演愈烈。尤其是年初至今，国内车企纷纷加入“价格战”，大范围降价潮引发行业竞争格局进一步恶化。小鹏汽车也被迫卷入了这场价格战之中，有统计数据显示，年初以来，小鹏汽车已先后对旗下的P7、P5、G3i进行降价，降幅区间约为2万-3.6万元。

　　P7热度消退，G9接棒失利，经营亏损扩大，小鹏如何在残酷的行业价格战中存活？

　　年财报电话会上，小鹏汽车董事长何小鹏表示，“从年三季度开始，小鹏汽车的销量将会看到环比和同比的大幅增长，并且较大比例地高于行业增速。”

　　3月10日，小鹏P7i正式上市，共涉及702 Pro、702 Max、610 Max 性能版、610 鹏翼性能版4款车型，全新的小鹏P7i会成为小鹏汽车扭转形势的新起点吗？

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